百事2广发证券：平台哪些产业债主体存在财务22650隐患？

导读： (百事2平台:22650)2019 年债券发行人收入和盈利增速同比+9.4%，2020Q1 收入和盈利增速均回落，特别是净利润同比-60%。2019 年表现较好的板块有农林牧渔、计算机，2019 年表现较差的有化工、钢铁、汽车。2020Q1 表现最好的板块为农林牧渔（高猪价下生猪养殖子板块利润

2019 年债券发行人收入和盈利增速同比+9.4%，2020Q1 收入和盈利增速均回落，特别是净利润同比-60%。2019 年表现较好的板块有农林牧渔、计算机，2019 年表现较差的有化工、钢铁、汽车。2020Q1 表现最好的板块为农林牧渔（高猪价下生猪养殖子板块利润持续增长。）2020Q1 受冲击较大的有休闲服务、交通运输、计算机、化工、传媒、纺织服装行业。

　　经过筛选，我们整理了同时出现2 个及以上财务指标表现较差的发债主体，共48 家。其中，9 家发债主体已违约，分别为金贵银业、康美药业、 永泰能源 ( 1.240 ,  -0.02 ,  -1.59% ) 、康得新、银亿股份、凯迪生态、刚泰控股、北讯集团、 东方金钰 ( 1.510 ,  -0.02 ,  -1.31% ) （维权） 。

从8 个维度寻找存在财务指标表现较差的主体，利润表现差：①2018、2019 年净利润均为负，并拆成两个子类，一类是2017-2019 年连续三年净利润均为负。另一类是2019 年较2018 年亏幅扩大。②2019 年净利润由正转负，且2019 年亏损额大于2018 年盈利额。③2019 年Q4“业绩变脸”：2019 年Q1-3 净利润为正，但是2019 年Q4 单季度为负并且导致2019 年全年为负。

　　现金流表现差：④2018、2019 年经营现金流量净额均为负，且2019年负值增大。⑤2018、2019 年筹资现金流量净额均为负，且2019 年负值增大。⑥2018、2019 年投资现金流量净额均为负，且2019 年负值增大。

　　负债压力大：⑦货币资金/短债比率<15%的民企，货币资金/短债比率<10%的国企。⑧2019 有息负债/EBITDA>10 的发债主体。